AI界的“春晚”GTC大会在圣何塞上演。黄仁勋穿着那件标志性皮夹克，站在台上用两个多小时描绘了一个“Token工厂”的宏大未来，甚至直接把2027年的营收预期拉高到了1万亿美元，如斯恐怖。直播过程中，弹幕满屏的“液冷起飞”“光模块梭哈”……按理说，这该是给全球算力产业链打的一剂强心针。
然而当天的A股，给了所有人一记响亮的耳光。液冷概念板块收跌3.91%，中富电路跌超11%，康盛股份跌超8%；光通信模块更惨，直接重挫超5%，长光华芯跌超9%，罗博特科跌超10%。全天算力板块主力资金净流出122.8亿元，超4500只个股下跌。
明明是重大利好的板块，怎么反倒集体吃面？
2028年太遥远，远到A股等不起
元股证券:ygzq.hk黄仁勋这次一口气亮出了三代芯片架构，从即将量产的Rubin，到2027年的Rubin Ultra，再到提前曝光的Feynman——全球首款1.6nm AI芯片，推理性能达到Blackwell的5倍，采用硅光子光互连，带宽提升10倍、能耗降低90%。
听起来每一个字都是重磅利好，但别忽略那行小字，Feynman预计2028年量产。这或许是砸盘最直接的导火索。
资本市场向来最在乎的是未来6到18个月的业绩兑现，你把2027年的需求喊到1万亿美元，看似性感，但A股资金掐指一算：现在的Blackwell和Rubin好是好，但市场早已炒过了好几轮；而Feynman以及配套的CPO交换机、下一代液冷方案，听起来是更上一层楼的星辰大海，但它要等到2028年才能真正贡献业绩啊！这对于习惯了“几个月翻倍”的A股资金来说，岂不是约等于永远？
再加上，技术路线本身也存在极大的不确定性。Feynman架构同时保留铜缆和CPO两种扩展方式，黄仁勋给出的表态是“铜缆要，光芯片也要，CPO也要，全都要”。这是否可以解读为技术尚处早期不想押死任何一边？无所谓，但对交易资金来说，“这也要那也要”就等于“短期谁都不会爆发”。光模块链条的催化只能继续等，而股价却实打实地提前透支了爆发预期。
“符合预期”四个字，对高位板块来说就是最大的利空
会前，市场对GTC的期待可以说已经被拉到了满格。当天创业板人工智能ETF还一度翻红涨超1%，新易盛、联特科技、中际旭创等多股涨超3%。各大券商早早喊出几大看点算，资金提前埋伏的痕迹清晰可见。
所有人的预期都已经被调动到极致，此时，黄仁勋的PPT里没有超出市场预期之外的“新料”时，资金的选择就是“利好落地即兑现”。当天砸盘的，大概就是受不了这种“把牌打光”的空虚感。
同样是GTC大会，台湾股市那边情况就不一样了。台达电作为液冷主要供应商股价大涨，健策首度入列液冷散热“系统端”供应商，直接逼近涨停。人家的上涨逻辑很清晰，英伟达给了明确的供应商身份，订单能见度就在眼前。
A股这边，大多数液冷、光模块公司还在“可能入围”的阶段，股价却已提前透支太多涨幅。更关键的是，中东战事持续升温，原油价格反弹，资金从高估值的科技赛道流出，转身扎进了房地产、钢铁、保险这些低位板块。不是地产有多香，是算力这块糖，实在远得有点够不着。
液冷和光模块虽然都跌了，但跌的逻辑完全不是一回事
元股证券当天的盘面上，液冷和光模块同属算力产业链，虽然都跌了，但背后的原因又不太一样。
液冷的下跌，更多是“产业趋势明确但股价涨太多”的正常回调。Rubin等AI集群将单机柜功耗推升至120kW-150kW，传统风冷方案的散热能力与能效已触及天花板，产业共识已然形成：液冷散热正从“增效选项”转变为AI数据中心可持续发展的“必选项”。但问题在于，这些美好的产业前景，早在GTC开幕前就被股价充分计价。中富电路、高澜股份这些票，过去半年哪个不是翻倍起步？
相比之下，光模块的下跌逻辑则要复杂得多。黄仁勋明确强调会在Scale Up侧用铜和光进行互联，这既纠正了此前铜被替代的逻辑，同时光入柜内得到官方盖章，听起来是扫清了技术路线的不确定性。可于交易资金而言，这种“并行探索”的状态，恰恰是最难定价的。再说了，CPO技术的真正落地要等到2028年Feynman架构量产，交易资金看起来并不太想为那个遥远的未来支付当下的估值。
这场暴跌并不是对AI产业的否定，液冷还是刚需、光模块也还是血管，这些AI叙事的长期逻辑并未发生改变。只能说除权后怎么看，产业趋势的宏大，终究敌不过资本对时间的敏感罢了。
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